Hovorím to nie preto, že by sa americká ekonomika recesii vyhla - to vôbec neviem. Môže sa začať prakticky kedykoľvek, najmä vzhľadom na konflikt na Blízkom východe a prudko rastúce ceny ropy, ktoré z neho vyplývajú, v kombinácii so slabým trhom práce a množstvom ďalších faktorov. Medzinárodný menový fond navyše na začiatku tohto mesiaca varoval pred globálnou recesiou v prípade, že Hormuzský prieliv zostane uzavretý.

Lenže nie každá recesia vedie k medvediemu trhu a nie každý medvedí trh sprevádza recesia. Namiesto posadnutosti recesiou by sa investori mali sústrediť na iné faktory, ktoré majú historicky na ceny akcií väčší vplyv - napríklad na firemné ziskové marže a pomery ceny k zisku.

Za posledné štyri dekády zažili Spojené štáty desať medvedích trhov, vyplýva z kalendára býčích a medvedích trhov, ktorý vedie Ned Davis Research. Šesť z týchto desiatich nesprevádzala žiadna zodpovedajúca recesia, aspoň podľa National Bureau of Economic Research, neoficiálnej autority určujúcej začiatok a koniec recesií. Aby som zistil, či išlo o súbeh s recesiou, sledoval som, či sa medvedí trh prekrýval s obdobím začínajúcim rok pred jeho začiatkom a končiacim rok po jeho konci.

Inými slovami, prehnaná viera v predvídanie HDP je zavádzajúca.

Dokázali by ste poraziť trh, keby ste vopred poznali tempo rastu HDP v každom štvrťroku?

Aby ukázal, aká slabá je väzba medzi recesiami a medvedími trhmi, urobil Vincent Deluard, riaditeľ globálnej makrostratégie v spoločnosti StoneX, zaujímavý myšlienkový experiment: Dalo by sa poraziť trh, keby ste dopredu poznali konečnú hodnotu rastu HDP v každom štvrťroku?

Čítajte aj:

Tri spoločnosti stavajú na energetických potrebách AI a zarábajú na tom

Skrytá cena ropy: prečo sa čoskoro prejaví na vašom účte za elektrinu

Rodina Rehákovcov prežila všetky kontroverzie a ťaží z ďalšieho biznisu so štátom

Deluard najprv predpokladal, že by ste konečnú hodnotu rastu HDP za daný štvrťrok poznali o jeden štvrťrok dopredu. To by si vyžadovalo značnú dávku jasnozrivosti, pretože ani prvý vládny odhad rastu HDP neprichádza skôr než po skončení štvrťroka a na konečné číslo sa čaká ešte dlhšie.

Napriek tomu by ani v takom prípade aktívna stratégia neprekonala pasívne investovanie. Podľa Deluarda totiž v rokoch 1948 až 2018 dosiahlo pasívne portfólio typu buy-and-hold o jeden percentuálny bod vyšší anualizovaný výnos než aktívne riadené portfólio. To platí za predpokladu, že by investor držal 100 percent prostriedkov v hotovosti a bol plne zainvestovaný do akcií len vtedy, keď by rast HDP v danom štvrťroku prevýšil rast v predchádzajúcom štvrťroku.

Deluard potom experiment zopakoval pre investora, ktorý by videl ešte ďalej do budúcnosti — teda poznal konečný rast HDP štyri štvrťroky, celý rok, dopredu. V tomto prípade si hypotetické portfólio založené na časovaní trhu viedlo lepšie než stratégia buy-and-hold, ale rozdiel predstavoval menej než jeden percentuálny bod ročne.

Akokoľvek prekvapivé sa tieto výsledky môžu zdať, podľa Deluarda dávajú zmysel. Úroveň akciového trhu možno matematicky vyjadriť ako súčin troch premenných: a) firemných tržieb, b) ziskových marží, teda podielu tržieb, ktorý sa napokon premení na čistý zisk spoločnosti, a c) násobku ceny k zisku. Ekonomika samotná podľa neho ovplyvňuje len časť prvej z týchto premenných.

Deluard z toho vyvodzuje jasný záver: analytici by mali tráviť menej času obavami z budúcej recesie a namiesto toho sa sústrediť na marže a valuácie.

Mark Hulbert je pravidelným prispievateľom servera MarketWatch

Lem edit, Biztweet

Máte záujem o informačný spravodajský servis z investičného prostredia, alebo o analýzu trhu na mieru podľa vašich požiadaviek? Napíšte na: kontakt@businesspr.eu

Ak považujete texty Biztweetu za prínosné, venujte akýkoľvek dar na tomto linku, získate predplatné