Peniaze v čipoch pre AI. Potenciál má aj ultrapure voda

Kapitál do AI smeruje aj k niekoľkým špecializovaným firmám, ktoré čistia, prepravujú a monitorujú ultrapure vodu používanú pri výrobe polovodičov.

Spoločnosti, ktoré sa zaoberajú čistením vody, vyzerajú ako lepšia stávka než vysoko technologickí zákazníci, ktorí ju používajú.

Pokročilé továrne na výrobu čipov – v odvetví skrátene „fabs“ – sa bez ultrapure vody nezaobídu. Kontroluje ju hŕstka japonských a amerických firiem – a ich akcie sa nesprávajú ako meme tituly.

USA, Japonsko, Taiwan, EÚ, Južná Kórea, Čína aj India sypú stovky miliárd dolárov do výstavby čipových tovární a „polovodičovej nezávislosti“, akoby sa národná bezpečnosť dala baliť do krabíc v tvare fabrík. Politici milujú ochranné prilby a slávnostné strihanie pások. V televízii to vyzerá ako pokrok.

O čom sa však pri rečníckych pultoch nehovorí: úzkym hrdlom nie sú sofistikované litografické stroje ani géniovia v mikinách s kapucňou. Je ním voda – tak obsesívne čistá, že by sa vedľa nej cítil špinavý aj trapistický mních.

Jedna vyspelá fabrika spotrebuje približne 10 miliónov galónov ultrapure vody denne, čo zodpovedá spotrebe stredne veľkého amerického mesta. V súčte pije čipový priemysel ako niekoľkomiliónová metropola – len namiesto splachovania toaliet oplachuje tranzistory merané v atómoch.

Zatiaľ čo sa všetci hádajú o Nvidii, tiché peniaze mieria k niekoľkým špecializovaným firmám, ktoré túto vodu čistia, dopravujú a sledujú. Pravdepodobne ste o nich nikdy nepočuli. A práve v tom je príležitosť.

Čo robí vodu „ultrapure“

Ultrapure voda, skrátene UPW, je voda zbavená takmer všetkého.

Každého rozpusteného iónu. Každej častice. Každej organickej molekuly. Každého mikroba. Čistota sa meria v jednotkách na bilión – nie na milión či miliardu.

A tu sa výroba začína predražovať.

Prechod od starších 28-nanometrových čipov k najmodernejším uzlom pod 5 nanometrov – a čoskoro k 2 nanometrom, ktoré dnes stavajú TSMC, Samsung a Intel – násobí počet oplachovacích a čistiacich krokov. Menšie tranzistory sú citlivejšie na kontamináciu, takže každá nová generácia vyžaduje viac vody a prísnejšie parametre čistoty.

Najmodernejšie fabriky spotrebujú niekoľkonásobne viac vody než staršie prevádzky. Zmenšíte tranzistor, zdvojnásobíte smäd. Účtovníci s tým nepočítali.

Polovodiče dnes stále predstavujú približne polovicu dopytu po ultrapure vode. Najrýchlejšie však rastie dopyt vo farmaceutickom priemysle. Tam voda nielen čistí zariadenia – ona sa stáva súčasťou produktu.

Japonsko: nečakaná vodná superveľmoc

Štruktúra trhu je prekvapivo koncentrovaná. A Japonsko stojí v jej strede.

Kurita Water Industries z Tokia je jednou z mála firiem, ktoré dokážu navrhnúť, vybudovať a prevádzkovať systémy ultrapure vody pre najpokročilejšie fabriky. Kurita sa postupne posúva od predaja zariadení k modelu „voda ako služba“. Inými slovami: opakujúce sa príjmy – dve z najkrajších slov vo svete investovania.

Kurita profituje z japonského návratu k výrobe čipov, vrátane fabrík TSMC v Kumamote, aj z pokračujúcich investícií výrobcov čipov na Taiwane a v Kórei.

Pre investorov je Kurita stávkou, pri ktorej sa dobre spí. Diverzifikovaní zákazníci. Opakujúce sa príjmy. Expozícia voči dlhodobému trendu, nie voči jednej továrni. Nudné. Ziskové.

Organo: tieň TSMC

Ak je Kurita stabilný zložený rast, Organo Corp je stávka v tieni TSMC. Americkí investori ju veľmi nepoznajú, pretože si myslia, že Japonsko prestalo byť dôležité v roku 1989.

Mýlia sa. Organo je kľúčovým dodávateľom ultrapure vody pre TSMC už roky. Keď TSMC stavia novú fabriku v Japonsku alebo v USA, Organo ide s ňou.

Ako veľmi zisková remora prisatá k obrovskému žralokovi. Zisky Organa rástli spolu s investíciami TSMC poháňanými umelou inteligenciou. Akcie na to reagovali. Napriek tomu sa stále obchodujú so zľavou voči americkým vodárenským a priemyselným konkurentom.

Ak veríte, že TSMC zostane nenahraditeľnou zlievarňou pokročilých čipov, je ťažké ignorovať firmu, ktorá dodáva vodu, bez ktorej tieto fabriky nedokážu fungovať.

Nomura Micro Science: pre investorov s nervami

Nomura Micro Science ponúka volatilnejšiu verziu toho istého príbehu. Väčší potenciál, väčšie výkyvy.

Ide o menšiu japonskú špecializovanú firmu s tržbami silne koncentrovanými na vodné systémy pre mikroelektroniku, vrátane projektov pre juhokórejských výrobcov a zahraničné fabriky.

Po sérii rekordných výsledkov vedenie naznačilo krátkodobé spomalenie, ako sa normalizuje objem objednávok. Akcie sa dnes obchodujú s jednociferným násobkom zisku, hoci kapacity pre pokročilé výrobné uzly dlhodobo rastú.

Pre investorov ochotných znášať cyklickosť kapitálových výdavkov v polovodičovom priemysle je Nomura pákovou stávkou na načasovanie a geografiu ďalšej investičnej vlny.

Americké akcie, ktoré stoja za pozornosť

Táto téma sa netýka len Japonska. Ecolab je známy skôr hygienou a priemyselnou vodou – je to firma, ktorá zabezpečuje, aby hotelové bazény nezozeleneli. Akvizícia elektronického vodného biznisu Ovivo za 1,8 miliardy dolárov vlani v auguste však Ecolabu zabezpečila miesto v prvom rade pri polovodičovej ultrapure vode.

Ovivo prináša zákazníkov medzi najpokročilejšími fabrikami v USA, Európe aj Ázii. Zatiaľ je UPW len menšou časťou diverzifikovaných tržieb Ecolabu, no ide o jednu z najatraktívnejších rastových oblastí firmy, ktorú investori inak vnímajú ako defenzívny titul.

Xylem k problému pristupuje inak – menej integrácie závodov, viac technológií a dát. Akvizícia Evoqua z januára 2023 rozšírila jeho stopu vo vysoko čistej vode. Sila firmy však zostáva v čerpadlách, senzoroch, analytike a cloudových platformách, ktoré v reálnom čase merajú a upravujú kvalitu vody.

Ako sa fabriky automatizujú a zavádzajú prediktívnu údržbu, Xylem predáva prístroje a softvér. Vyhráva bez ohľadu na to, kto získa kontrakty na výstavbu fabrík. Je Švajčiarskom vo vodných vojnách.

Čítajte aj:

Prečo presúvam svoje peniaze z amerických akcií – rovnako ako Warren Buffett

Roboti zvíťazili

Stanleyho zoznam ukazuje varovný prst

DuPont medzitým predáva spotrebný materiál, bez ktorého systémy UPW nefungujú: membrány pre reverznú osmózu a iónomeničové živice. Jeho značky FilmTec a AmberTec mimo odvetvia takmer nikto nepozná – no všetci vnútri odvetvia sú na nich závislí. Premýšľajte o žiletkách, nie o držadlách.

Vodné riešenia tvoria približne 12–13 % tržieb DuPontu. Nie je to dominantné, ale ani zanedbateľné. Väčšia divízia Electronics & Industrial zároveň dodáva materiály, ako sú CMP podložky, do tých istých fabrík, takže DuPont zasahuje výrobu čipov z viacerých uhlov.

Situácia sa komplikuje, pretože ide o korporátnu Ameriku a nič nemôže zostať jednoduché. DuPont sa rozdeľuje. Elektronický biznis sa vyčlení do spoločnosti Qnity, kým voda a ďalšie špecializácie zostanú v „zvyškovom“ DuPonte.

Keď bankári doberú poplatky a organizačné schémy sa ustália, podiel ultrapure vody na zostávajúcom biznise bude prehľadnejší. Dovtedy kupujete firmu uprostred operácie a dúfate, že pacient prežije s orgánmi, ktoré ste chceli.

India ako divoká karta

Rozvíjajúce sa trhy sa pre biznis ultrapure vody začínajú stávať dôležitými.

Indická spoločnosť VA Tech Wabag sa historicky zameriavala na komunálne a priemyselné čistenie vody. Teraz sa posúva vyššie v hodnotovom reťazci a získava zákazky na vysoko špecifické systémy pre výrobu solárnych článkov, čím sa pripravuje na indický polovodičový rozmach.

Nové fabriky v rámci indickej priemyselnej politiky budú potrebovať moderné systémy čistenia a recyklácie vody. Lokálna prítomnosť robí z Wabagu prirodzeného partnera, napriek obvyklým realizačným a politickým rizikám indickej infraštruktúry. Pre investorov Wabag vyjadruje tému ultrapure vody naviazanú skôr na industrializáciu Indie než na východnú Áziu.

Prečo vám vodné ETF nepomôžu

Vodné ETF vám veľa expozície voči ultrapure vode neposkytnú. Napríklad Invesco Global Water ETF drží štyri z týchto firiem (Ecolab, Xylem, Kurita a Organo), ktoré spolu tvoria približne 16 % fondu. V Global X Clean Water ETF majú Kurita, Organo a Nomura Micro Science dokopy menej než 4 %.

Ak chcete „životné linky“ fabrík, musíte ich kúpiť priamo.

Ako nad týmito voľbami uvažovať

Tieto vodárenské firmy stoja na rôznych bodoch osi kvality biznisu a potenciálu akcie.

Kurita, Ecolab a Xylem vyzerajú najodolnejšie. Organo je pevne naviazané na najdôležitejšiu zlievareň sveta. Nomura a Wabag ponúkajú väčší rast za cenu vyššej volatility.

Nomura a Organo sú najviac závislé od najmodernejších fabrík. Wabag je stávkou na Indiu. Kurita a Xylem sú stabilné zložené investície. Ecolab a DuPont sú bezpečnejšie konglomerátne hry, kde UPW hrá dôležitú, ale nie dominantnú rolu.

Čo sa môže pokaziť

Existuje viacero spôsobov, ako sa tento investičný príbeh môže zaseknúť. Projekty ultrapure vody sú veľké, jednorazové zákazky, o ktoré sa bije každý, takže aj šikovné firmy môžu sledovať, ako im marže miznú pri najmenšom nachladnutí kapitálových výdavkov.

A potom je tu šetrenie vody – cnosť, kým vám niekto nepošle účet. Recyklácia a prísnejšie štandardy majú vodu šetriť, a aj šetria – len za cenu ďalších vrstiev úpravy, senzorov a spotrebného materiálu, zložitejších než systémy podpory života NASA.

Nakoniec potrebujete viac zariadení, aby ste spotrebovali menej vody. Je to vzácny zázrak verejnej politiky, keď sa každý cíti morálne nadradený a zároveň kupuje drahšie vybavenie.

Boom umelej inteligencie urobil z litografických strojov a grafických čipov známe burzové symboly. Firmy, ktoré potichu čistia, prepravujú a sledujú vodu stojacu za týmito technologickými zázrakmi, sa tejto slávy nikdy nedočkajú.

Ako však čipové vojny pokračujú a vzácnosť sa presúva od kremíka k vstupom, ktoré ho robia použiteľným, vlastníctvo „vodných“ firiem môže byť lepším biznisom než vlastníctvo zákazníkov, ktorí ju len spotrebúvajú.

Nikto sa nechváli akciami vodárenských firiem na koktejlových večierkoch – a práve preto by mohli skutočne fungovať.

 

Charlie Garcia je zakladateľom a riadiacim partnerom spoločnosti R360

Lem edit, Biztweet

Máte záujem o informačný spravodajský servis z investičného prostredia, alebo o analýzu trhu na mieru podľa vašich požiadaviek? Napíšte na: kontakt@businesspr.eu

Ak považujete texty Biztweetu za prínosné, venujte akýkoľvek dar na:

Číslo účtu: 1027300577/5500
IBAN: CZ1455000000001027300577
BIC/SWIFT: RZBCCZPP