Riziko pre trhy: Obchod s umelou inteligenciou je závislý od OpenAI

„Buďte opatrní.“ To je rada profesionála z Wall Street, zatiaľ čo AI vyvoláva vlnu dlhopisových emisií a odpor spotrebiteľov.

Takmer 400 miliárd dolárov tento rok technologickí giganti investujú do umelej inteligencie a stovky miliárd by mali pribudnúť budúci rok.

Podľa jedného veterána z Wall Street je však osud celého AI biznisu čoraz viac závislý od jedinej firmy, čo podľa neho môže viesť k problémom, ak sa objavia prvé trhliny.

Tou firmou je OpenAI, ktorá bola v centre nových mnohomiliardových dohôd a tým si upevnila svoju kľúčovú úlohu v aktuálnom AI boome – boome, ktorý v podstate odštartovala pred takmer tromi rokmi spustením ChatGPT.

Aj keď tieto dohody signalizujú dôveru v AI trh, niektorí na Wall Street varujú, že sa môže vytvoriť dlhová bublina, pretože technologické firmy sa cítia pod tlakom míňať, aby nezaostávali.

Napríklad Oracle Corp. nedávno vydala dlhopisy v hodnote 18 miliárd dolárov na financovanie výstavby dátových centier, po tom, čo uzavrela dohodu s OpenAI údajne v hodnote 300 miliárd dolárov.

CoreWeave Inc., ktorá oznámila rozšírenie dohody o poskytovaní AI infraštruktúry pre OpenAI, je už teraz vysoko zadlženou AI firmou s pomerom čistého dlhu k EBITDA 5,1x.

„Potrebujú peniaze, aby to celé mohli ďalej rozbehnúť,“ hovorí Ted Mortonson, výkonný riaditeľ spoločnosti Baird, o OpenAI – a dodáva, že firma vykazuje výrazne záporný voľný peňažný tok, pričom míňa na veci ako akvizícia startupu io od dizajnéra iPhonu Jonyho Ivea za 6,5 miliardy dolárov (oznámené v máji 2025).

Medzitým firmy ako Alphabet a Microsoft, ktoré predtým generovali obrovský voľný peňažný tok, teraz podľa Mortonsona zaznamenávajú jeho zhoršovanie kvôli intenzívnym investíciám do AI.

Cloudoví giganti plánujú tento rok minúť na AI približne 380 miliárd dolárov, pričom Mortonson očakáva, že budúci rok to bude 700 miliárd alebo viac.
Jediný spôsob, ako toľko minúť, hovorí Mortonson pre MarketWatch, je vydávanie dlhu. A to je potenciálne rizikové, pretože celý AI boom stojí na schopnosti OpenAI pokračovať v míňaní a raste.

„Hlavným hráčom v tom všetkom je OpenAI – a ak OpenAI zakolíše, zakolíše celý AI biznis,“ hovorí Mortonson, ktorý má za sebou viac ako 30 rokov v popredných investičných bankách a kombinuje vojenské aj inžinierske skúsenosti pri radách klientom v oblasti technológií.

Mortonson poukázal na nedávny predaj dlhopisov Oracle za 18 miliárd dolárov, ktorý označil za „kreatívny“, pretože zahŕňal aj 40-ročné splatnosti – napriek nepredvídateľnosti technologického sektora.

Klienti sa podľa neho obávajú možnej „dlhovej bubliny“, pretože mnoho súčasných dohôd stojí na možno príliš optimistických predpokladoch.

Dopad na širší trh

Ďalšie riziko spojené s OpenAI je podľa Mortonsona to, že jej vzostup mal dopad aj mimo technologický sektor – napríklad na firmy ako Caterpillar a Cummins, ktoré vďaka AI vlne profitujú aj vo výrobe a energetike.

„Povedzme, že OpenAI pozastaví zadlžovanie alebo nezíska ďalšie financovanie. Celý tento vplyv naprieč trhom začne slabnúť,“ hovorí Mortonson.

Očakávania sú vysoké, dodáva – najmä kvôli neustálym tlačovým správam o výstavbe dátových centier za miliardy dolárov. Tieto správy hýbu trhom, ale je tu neistota, ako rýchlo sa skutočne premenia na príjmy.

„Ukážte mi peniaze a ukážte mi dátové centrum, to je kľúčové,“ hovorí Mortonson. „Je to závod o pripojenie na elektrinu,“ dodáva – teda o to, ako rýchlo bude nový objekt napojený na sieť a začne dostávať energiu.

Zatiaľ, ak firmy nestavajú, „sú nahraté“, hovorí Mortonson – a to ženie potrebu míňať, aj keď to znamená vydávanie ďalších dlhopisov.

Sme na vrchole nafúknutých očakávaní

Podľa tzv. Gartnerovej krivky – modelu, ktorý ukazuje, ako sa technológie vyvíjajú a prijímajú – je technologický sektor aktuálne na „vrchole prehnaných očakávaní“, kde „sme nacenení na dokonalosť a nikto sa nepozerá za roh na riziká.“ Návratnosť investícií do generatívnej AI sa podľa neho prejaví – ale až za 2–3 roky.

„Buďte opatrní“

Na otázku, akú radu teraz dáva investorom, Mortonson odpovedal dvoma slovami: „Buďte opatrní.“ Dlh je podľa neho len jedným zo štyroch dôvodov na opatrnosť.

Ďalší dôvod: rastúce ceny energií po celej krajine, ktoré podľa neho znamenajú, že „spotrebitelia dostávajú zabrať.“ Zároveň je tempo výstavby dátových centier „historické“ – čo by podľa neho mohlo ešte zhoršiť tlak na disponibilný príjem domácností.

To vytvára odpor spotrebiteľov voči AI – od ľudí, ktorí si „nevyžiadali“ autonómne riadenie, kryptomeny ani generatívnu AI, ale teraz čelia rastúcim účtom za elektrinu kvôli zvýšenej spotrebe energie AI systémami.

Čítajte aj:

Zavádzanie ESG môže byť nákladné, ale dlhodobo výhodné

ESG trh: Príležitosť či regulačné riziko pre slovenské firmy?

15 akcií prekonalo index S&P 500 a pritom zlacnelo

Podobný argument uviedli aj analytici z Bernstein vo svojej správe o americkej energetickej sieti, ktorá podľa nich po desaťročiach stagnácie teraz začína prudko rásť.
Očakávajú, že spotrebitelia čoskoro začnú obviňovať za ceny elektriny energetické firmy, hyperscalery (veľké dátové centrá) a vládu.

Upozornili aj na to, že americkí politici si začínajú všímať rastúce náklady na plyn a elektrinu. Wall Street podľa Mortonsona nevie, ako tento odpor spotrebiteľov započítať do očakávaní.

Ďalšie riziká

Mortonson sa ďalej obáva možného nedostatku komponentov, ktorý by mohol byť limitom pre ďalší rozvoj AI: „Nvidia tlačí vysoko výkonné výpočtové technológie ako žiadna firma v histórii,“ hovorí. „To sú technológie, ktoré sa práve dostávajú do mainstreamu – ale dodávateľský reťazec na to nie je pripravený.“

A potom je tu to, čo Mortonson vníma ako „trenie“ medzi prístupom inštitucionálnych klientov a správaním sa retailových obchodníkov.

Jeho klienti sa obávajú možnej pauzy a korekcie – a niektorí už predávajú zisky. Trh však podľa neho stále funguje „ako kasíno“, pretože retailoví obchodníci sa snažia zarobiť tým, že naskakujú do akcií s vysokým short interestom (krátke pozície).

 

Britney Nguyen je technologická reportérka so zameraním na Nvidiu, čipy a umelú inteligenciu

Lem edit, Biztweet – podporte nás nákupom v našom eshope.

Máte záujem o informačný spravodajský servis z investičného prostredia, alebo o analýzu trhu na mieru podľa vašich požiadaviek? Napíšte na: kontakt@businesspr.eu

Ak považujete texty Biztweetu za prínosné, venujte akýkoľvek dar na:

Číslo účtu: 1027300577/5500
IBAN: CZ1455000000001027300577
BIC/SWIFT: RZBCCZPP